鑫赢智投配资官网金鹰基金：外部恐慌加速内部出清超跌反弹仍可积极期待

　　今日三大指数均收跌，多数宽基指数下跌，两市成交缩量。其中，上证指数下跌1.16%至3813点，创业板指大跌7.35%；港股指数今日持震荡态势，至A股收盘，恒生指数小幅上涨0.10%；深沪两市成交缩量至2.0万亿左右。

　　WIND数据显示，申万31个一级行业多数收跌。其中，食饮、商贸、银行、交运表现较好，分别上涨2.14%、1.53%、1.51%、0.84%；而通信、电子、机械、建材领跌，分别下跌10.88%、7.02%、3.62%、3.11%。全市场5300多只股票中有2765只下跌，赚钱效应较差。

　　全球科技资产二次定价，国产自主竞争优势反被市场恐慌性抛售。昨日晚间美股半导体板块开盘后大幅下跌，费城半导体指数一度跌近5%，背后与有两个因素有关：一是，全球AI算力芯片龙头企业正推进总规模逾7500亿美元的新一轮AI（人工智能）基础设施交易，市场对其“循环融资”的担忧再度升温；二是，关于国产算力对海外算力冲击的担忧，近期有海外机构关注到我国国产算力的进展，传言称一家国有中国公司已开始大规模生产国产DUV光刻机。海外投资者担心这一突破可能减少中国对ASML和其他西方供应商的依赖，从而削弱未来的销售并破坏美国出口限制的长期影响，冲击出口管制带来的供需格局。科技悲观预期迅速蔓延至亚太市场，存储产业链成为重灾区。韩国Kospi指数暴跌10.76%，创下1998年以来最大单日跌幅，盘中触发年内第八次熔断；日本市场同步承压，日经 225 指数收跌 4%。日韩作为全球存储芯片核心供给方，股价大幅波动反映资金预判全球存储竞争格局生变，叠加AI需求兑现节奏不确定性，高估值成长板块遭遇集中减仓。外围剧烈调整显著拖累A股科技板块，创业板指今日跌超7%，算力硬件产业链集体下挫，光模块、光芯片、光电路交换机等方向跌幅居前，存储芯片同样承压。站在当前时点，本轮调整本质是前期 AI 赛道持续上涨后，高估值对负面消息敏感度显著提升，资金开始交易“AI 资本开支边际放缓”与“全球半导体竞争加剧”两大预期。短期来看，外围风险偏好修复尚需时间，科技板块或仍将维持高波动。更长维度看，全球AI 算力需求并未明显放缓，同时，国产半导体自主升级进展积极，客观上应更有利于国产算力的竞争优势提升，但实际情形是，今日反被来自外围的恐慌性压力造成的内部“无脑”抛售所错杀。

　　市场预期7月或有美联储“意外加息”，后续政策不确定性或有望回落。伴随近期油价、关税扰动推升短期通胀预期，市场对7月FOMC例会鹰派的博弈有所升温，但综合通胀结构、市场定价与美联储政策框架来看，沃什在本次会议实施意外加息的可能性依旧偏低，短期政策“按兵不动”仍是基准场景，货币政策将延续稳健渐进的调整节奏。从市场定价维度来看，当前CME FedWatch数据显示，7月会议加息10bp的概率约为40%，市场并未形成一致加息预期。整体利率定价更偏向延后收紧，完全定价9月前加息25bp，年内合计加息定价仅38bp，不足两次加息幅度，充分反映主流资金并不认可7月突发式紧缩的操作，为美联储维持政策稳定提供了市场基础。通胀结构是支撑美联储暂缓加息的核心基本面逻辑，本轮美国通胀小幅反弹，核心驱动是原油价格、关税调整等供给侧临时性冲击，并非经济需求过热引发的持续性通胀上行。从关键通胀预期指标来看，5年、10年盈亏平衡通胀已回落至2月底水平，5年-5年远期通胀预期虽小幅走高，但仍贴合近年均值区间，中长期通胀锚定稳定。相较于需求侧通胀的刚性影响，供给侧扰动具备暂时性、可逆性，无须美联储立刻收紧货币政策来对冲。从政策成本与施政思路来看，意外加息弊大于利。短期突袭加息虽能强化沃什的通胀鹰派形象、稳固市场通胀预期，但当前全球金融市场正处于波动加剧、风偏较弱的敏感阶段，联储如激进加息极易引发全球市场的无序波动，形成灾难性的“政策陷阱”。此外，若短期过度紧缩引发经济与金融新风险，后续或还需进一步降息对冲以纠错，反而损害美联储政策公信力与稳定性。整体而言，我们认为未来2-3个季度美联储维持利率不变或仍将是基准趋势，本次7月例会大概率以铺垫观望为主。

　　从量价和情绪来看，情绪已达冰点，8月修复可期。根据头部券商渠道调研私募仓位自“9.24行情”以来首次跌破70%，仅2022年4月、10月及2024年2月仓位低于当前水平。尽管目前宏观层面、持仓层面似乎有各种负面叙事充斥，但短期在股价上其实大多已经得到了比较充分的体现。而后续一旦出现仓位回补，无论资金流向哪些板块，指数层面大概率都会有明显超跌反弹，板块或出现新的轮动修复。周末，A股市场约二十家公司相继宣布回购，反映产业资本对当前估值的认可和对各自前景的信心，也有助于强化市场底部支撑。

　　外部恐慌加速内部交易出清，超跌反弹仍可期待。展望后市，A股或大概率延续“指数震荡、结构分化、板块轮动”格局，大幅下行的空间相对有限，但向上突破仍需成交回升与基本面催化共振。国内方面，定价重心正进一步转向中报业绩兑现，重点验证订单、收入、利润及现金流质量，短期资金面冲击已有较多出清。海外方面，韩国半导体及杠杆资金波动、美股对AI资本开支回报的担忧等，放大了成长板块波动，但随着美伊冲突尾部风险进入可控，以及美国经济数据趋向走软，仍存在海外流动性改善的契机，改善市场对外围加息预期的担忧。本周有较多事件仍需重点关注，国内关注7月底政治局会议对下半年经济政策的定调及中报业绩密集披露期的盈利验证；海外关注美伊对峙走向，7月美联储议息会议以及7月底美股大厂财报，其云业务增长、AI资本开支指引及商业化进展或将影响北美AI链景气预期，并进一步映射A股科技板块修复空间。

　　关注行业方面，短期关注科技方向的超跌反弹，中期仍可均衡风格配置且持续观察验证AI产业趋势强弱。当前市场仍处于杠杆出清和情绪磨底阶段，随着配置型资金流入和恐慌筹码出清，后续需持续关注短期超跌反弹的延续程度。科技方向，本轮AI科技回调明显，我们认为更多是高估值消化、交易结构去杠杆的资金行为主导，而AI产业需求方面仍未有确定性的边际回落，短期AI产业链或有超跌反弹，但中期的新一轮行情尚需要等待重磅产业催化，7月下旬海外云厂商的二季报是验证资本开支回报率的节点。更远期看，后续AI产业链内部分化的线索，是细分方向后续能否维持需求占比提升和维持供给瓶颈，而供给瓶颈可能松动的环节，其估值中枢面临下修可能，AI科技投资当前仍需聚焦在各供需偏紧的核心环节。价值方向，后续关注美伊冲突演进，阶段性冲突缓和虽然导致煤炭、化工等品种股价的短期走弱，但中期地缘上行风险因素依然存在，并随着全球战略库存耗尽、下游生产恢复等现实供需变化而存在价格偏强的可能；此外，保持对有色、非银等具有基本面吸引力、交易筹码大多出清等多重优势的重点行业的关注。

　　风险提示：

　　本资料所使用的数据仅供参考，引用的观点、分析预测仅代表投研人员在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，也不构成对阅读者的投资建议。投资有风险，投资需谨慎。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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